一文看懂！股指期权卖方的保证金怎么算？

哈喽，我是期权小师妹，期权的事儿，问我咯~

我们从期权的定义知道，期权买方为获取在未来特定时间以特定价格买入或卖出标的资产的权利，需向卖方支付权利金。期权卖方收取权利金的同时，需向交易所或结算机构缴纳保证金。这保证金的作用是确保卖方在买方行权时有能力履行义务。

在保证金这里，金融期权和商品期权因为标的物的不同，又产生一点差异，但是今天我们的文章具体来聊聊股指期权卖方保证金的计算。

来源：国泰君安期货期权部

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股指期权与商品期权的核心区别

要算对股指期权保证金，首先得明确它和商品期权的本质差异。商品期权的标的物是对应的商品期货合约，比如螺纹钢期权的标的物是螺纹钢期货；而股指期权的标的物是股票指数，比如沪深 300 股指期权的标的物就是沪深 300 指数。

标的物的不同，直接导致了保证金计算公式的差异。商品期权保证金计算更多关联期货合约价格，而股指期权则围绕指数点位、行权价格等核心指标展开，且看涨期权与看跌期权的计算方式也各有不同。

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保证金公式

股指期权卖方收取权利金的，为保证卖方能够履约，还同时需要收取保证金。股指期权的看涨和看跌义务方保证金的计算公式并不完全相同，具体如下：

每手看涨期权保证金=(合约结算价*合约乘数)+ MAX (标的指数收盘价*合约乘数*合约保证金调整系数-虚值额，最低保障系数*标的指数收盘价*合约乘数*合约保证金调整系数)

看涨期权虚值额= MAX (期权合约行权价格-标的指数价格，0) *合约乘数。

每手看跌期权保证金=(合约结算价*合约乘数)+ MAX (标的指数收盘价*合约乘数*合约保证金调整系数-虚值额，最低保障系数*合约行权价格*合约乘数*合约保证金调整系数)

看跌期权虚值额=MAX (标的指数价格-期权合约行权价格，0) *合约乘数。

股指期权合约的保证金调整系数为12%，最低保证系数为0.5，期货公司可在交易所基础上适当调整。

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可以通过下面例子来对保证金的计算进一步说明：

已知①中证1000指数收盘价为4663点；②期权合约行权价格为4650；③看涨期权合约结算价为97.8点，看跌期权的合约结算价为121.6点；④合约乘数：100元/点。

卖出看涨期权保证金计算案例：

卖出1手MO2409-C-4650股指期权保证金计算过程为：

（1）合约结算价*合约乘数=97.8点*100元/点=9780元

（2）看涨期权虚值额=0

（3）标的指数收盘价*合约乘数*12%-虚值额=4663点*100元/点*12%-0=55956元

（4）0.5*标的指数收盘价*合约乘数*12%=0.5*4663点*100元/点*12%=27978元

卖出1手MO2409-C-4650股指期权保证金=9780+ MAX（55956,27978）=65736元

卖出一手看跌期权保证金计算案例：

卖出1手MO2409-P-4650股指期权保证金计算过程为：

（1）合约结算价*合约乘数=121.6点*100元/点=12160元

（2）看跌期权虚值额=（4663-4650）点*100元/点=1300元

（3）标的指数收盘价*合约乘数*12%-虚值额=4663点*100元/点*12%-1300=54656元

（4）0.5*合约行权价格*合约乘数*12%=0.5*4650点*100元/点*12%=27900元

卖出1手MO2409-P-4650股指期权保证金=12160+ MAX（54656,27900）=66816元

通过下表可发现，对于同一月份的期权，实值期权保证金>平值期权保证金>虚值期权保证金。不同月份同一行权价的期权，卖出远月合约占用保证金更多（保证金计算与投资者合约买卖数量有关，若卖出多手合约，在每手占用保证金基础上乘以相应手数）。

随着标的资产价格波动，期权状态会动态改变，因此所对应的保证金有所不同，可能面临需追加保证金的情况，当投资者保证金不足又没有及时补足，则会面临强行平仓的风险。作为卖方，资金的占用也是投资者需要考虑的因素。

可见，股指期权卖方保证金并非固定，它会随标的价格、期权状态和到期月份动态变化，占用资金可能远超权利金收入。小师妹提醒各位“卖权人”：务必精算保证金、严控仓位、留足余量，避免因价格波动导致保证金不足而被强平，牢记收益与风险并存哦！

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